“机构化扩张收入”要了E租宝的命；

目录： 投资投机经济危机

时间： 2015-12-13 21:12:53

原文链接：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5563a64d0102w4vv.html

E租宝的业务特色，凯恩斯主义“新经济”的催命符；

E租宝不满足“散户市的正常收入”，“机构化扩张业务”；

“机构化扩张收入”要了E租宝的命；

最近发生的泛亚期货和Ｅ租宝事件，是“局部市场的管理者，推行机构化之竭泽而渔”的灾难后果的案例。泛亚期货的灾难，固然与“期货业务”本身就是机构化的特性，导致其高风险无法瓦解，以致于多头及其代理机构爆仓后，变成交易所与空头对倒有关。但交易所自已推行“期货理财产品，专家理财于期货，带来可靠高利息”的错误的机构化政策，是令灾难扩大，并在在灾难已经形成后，让交易所迟疑不决，不能及时中断整个交易（需要对理财产品持有者理赔）。当泛亚期货最终决心自杀性融断时，背负亏损债务余额，已非其资产所能偿还。

Ｅ租宝的情况大同小异，模式实际上是基于拍卖抵押，由互联网撮合的当铺。因为是p2p的散户化理财，相对而言，Ｅ租宝的系统行业固有的风险，本来远远小于期货。因为接受抵押品再贷款，完全取决于贷款人对抵押品价值的自我评估，风险显然比单纯的“网上撮合自助高利贷”的风险要小，系统风险仅仅体现在，它实际上隐含了抵押品拍卖，而拍卖价值与自我评估，会有相当出入的漏洞。但属于Ｅ租宝本身可扩展的业务模块，却与Ｅ租宝的债务责任无关。这个漏洞发酵，顶多是Ｅ租宝客源减少，最差不过是生意太坏，业务模式失败而已。

Ｅ租宝根本错误就在于，它不满足于作为一个“散户市的市场管理者”的获得的基本无风险的，似乎也挺有限的“交易费和印花税，上市费注册费（相当于ＩＰＯ）”（这是类比股票市场）的收入，也象股市的神仙和证监会机构一样，指望通过“可控的理财产品（相当于基金）和机构化”，取代“散户的不理智自主投资”，如此这般竭泽而渔的所谓“创新，改革”，让Ｅ租宝的收入远远超过基本无风险的正常收入。这样它的业务主体已经不是“典当贷款市场”，而变成自已高息融资，做庄于价值不确定的抵押品的骗子业务。Ｅ租宝因此迅速地死掉了。

象Ｅ租宝这样的企业，它的业务模式不一定是骗子，但是其业务本身有着需要弥补的漏洞（短板），同时业务收入也有着相应的限度，不存在了无止境的增长空间。象Ｅ租宝中的抵押品典当价值评估，不同的人眼中，就存在着相当大的出入，是否足以抵偿贷款人的坏帐风险，缺乏可靠的鉴定标准。但是Ｅ租宝显然有意无意地忽略了这一条，而仅仅强调“有抵押下的无风险高息”作为招徕贷款人的招牌；为了迅速扩大业务，存在着普遍高估抵押品价值的倾向。其效果与次贷危机爆发前的系统风险一样：一旦抵押品真实价格下跌，整个系统就会崩塌。

如果Ｅ租宝暴露自已业务链中的短板，就会影响它的“业务扩张”，也必定影响着投行资本的入场接盘；而为了吸引投行资金，它又不得不在业务中装阔，铺张浪费。资金链之紧张，投行新资金迟点来，它本身都可能断薪断炊。如果本身起步资金充足，经济环境又不是凯恩斯主义，那么Ｅ租宝大概可以一点点地完善自已的业务链，在（典当+自助民营贷款+互联网）的结合中，走出一条崭新的路来，毕竟中国今天这几者，都是民营经济中的缺口。但是肯定不可能获得此前吹大的气球般的“高增长”，市场本身固然需要慢慢发育，规模边际也客观存在。

Ｅ租宝是凯恩斯主义环境中孕育的尴尬，凯恩斯主义支持下的投行金钱，实际上来得比真实业务中的利润，还要多得多！因此就出现了所谓“互联网新经济”中的泡沫现象：赔钱赚吆喝，通过较小规模的互联网业务中的亏损而换取更大的（投行+上市融资）获得的现金流，从中套利原始股东的利润和高薪。因此笔者将这种模式下出现的，诸如亚马逊和乔布斯等，称之为“货币现象”。以吸引投行为目的，忽略本身系统缺乏，Ｅ租宝就变成了单向的，以理财产品的掩护，叠加高利贷利息的庞氏金字塔，其规模扩张越迅速，超出其风险承受能力也越快。

将Ｅ租宝与Ａ股对照一下，就会发现导致Ｅ租宝垮台的“自营或交易所支持的理财产品”，相当于Ａ股中的公募与私募基金之“机构化”；Ｅ租宝向贷款人（理财产品购买者）许诺的高息，正是股神和机构口口声声号召的“强制分红”。如果Ｅ租宝没有把心机放到机构化的歪门邪道上，它本身未必行不通的业务模式，扩张速度可能慢点，获得投行青睐也会难点，——>以笔者经验，由于其特色明显，所以不会太难，毕竟凯恩斯主义环境中，廉价资本还是比较多的；——>但大体上是“赚多少”的问题，而不会变成今天这样，是“判几年”的问题。

Ｅ租宝是另一类对比案例：到底是股市风险大，还是民营贷款风险大？张化桥同志曾经用相当肮脏的手法，妖魔化Ａ股散户，理由是“民营高利贷收益高，股市收益低”，——>仅此观点并无所谓好与坏；但是张化桥同志却跨过了最要命的底线：政府为什么不关了股市，把股民投资赶去给低信用债券和这些高坏帐风险的高利贷买单！此时真的用得着一句话：你盯着人家的利息，人家盯着你的本金！股市投资的风险再大，都是利息的风险，本金还可以自已看着。象泛亚和Ｅ租宝中的理财产品，利息比任何股票高Ｎ倍，你现在看看，风险是否也高Ｎ倍？